Google+ Badge

Friday, November 30, 2012

Deal? What deal? [updated]



Place du Luxembourg Blog has a really interesting take... don't miss it : The Latest Greek Deal – Another Indictment of Intergovernmentalism 

Bloomberg Businessweek thinks that The Greek Rescue Plan Is No Rescue at All

Joe Weisenthal at Business Insider  The Greek Deal Actually Accomplished Something


Bloomberg editorial d/d 28/11  Europe’s Plan C for Greece Is No Better Than Plans A or B


MY OVERSIHGT": (with apologies) SPIEGEL's review of the German Press.

Gideon Rachman at the FT/ The World
Gabriel Sterne of the brokerage Exotix : The much-discussed Greek buyback - condition for disbursment of IMF funds- decision is complex, worthy of the dozen game theorists who have so far won the Nobel Prize for Economics.  
(My insert)
Jan Strupczewski of Reuters  Key elements of the Greek debt deal with the euro zone and IMF

While Nicholas Hastings at WSJ Blogs is rather a SYRIZA supporter (that's my sense of humorl)
the latest package of interest-rate reductions, debt buybacks and deferred payments is not the full debt restructuring and debt write-down that Greece needs to get its economy back on its feet.
At best, the terms of the deal will provide the country with just enough debt relief to get it through another year or two. 
Finally, Katie Martin at same WSJ Blog gathers the reaction of the markets
For example,
CITIGROUP: Economists still see a 60% chance of Greece leaving the euro over the next year or two. Although the probability of Greece leaving in the very near-term has fallen 
Hugo Dixon at Reuters/Opinion thinks that the Battle against Grexit (is) far from won

I must really get my teeth into, and challenge my wits with David Mackie of JPMorgan Analysis 
"The Greek show is kept on the road for now "  

Bonds Buy Back

[update]
Ben Walsh at Reuters Counterparties devotes his post of 3d Dec. to the matter with lots of interesting views and links.

I have been scratching my head over  the subject ever since the early hours of Tuesday last. Still, it 's a tough nut to crack.
First of all: The whole package stands or fall on this. If it is successful, fine! The package is doable and things might -just might, mind- get stabilized sometime in the second half of next year. BUT, what if it is NOT successful? Then: what? no support package?
Anyway, of all the comments I have read, probably the most succinct is the one by Marc Chandler
The rub, however, lies at the core.   If the European official efforts succeed, the price of the Greek bond should increase, especially after the next couple of years.  Why should an investors cash in now ?  

This suggests that only those that "have to" will participate in what is said is a voluntary program.  The likely candidates are not foreign investors, but domestic institutions, including government pensions and insurance companies.  
SS. Visit Marc's MarcToMarket Blog as you can play with an interactive graph of The Economist, he hosts.

A very interesting paper on the topic is Paolo Manasse's at voxeu d/d 5th Feb 2011  

Tuesday, November 27, 2012

Είμαστε ακόμα ζωντανοί

Ο Κώστας Ρεσβάνης στο Protagon

'Ενα σχόλιο:
Ο Σώυμπλε πρότεινε τον Δημοσιονομικό "σουπρέμο¨ όχι μόνο για την Ελλάδα, αλλά και για την Γερμανία. Το πραγματικό κέρδος της, ακόμη αβέβαιης, παραμονής στο ευρώ θα είναι άν προλάβουμε την υλοποίηση αυτής της πρότασης. Όταν οι δαπάνες θα περιορίζονται σ'αυτό που έχει το "πουγγί" θα  έχουμε το μεγαλύτερο μέρος του αναγκαίου νοικοκυρέματος.

Monday, November 26, 2012

Deal? What deal?

(update)
Joe Weisenthal at Business Insider  The Greek Deal Actually Accomplished Something

Bloomberg editorial d/d 28/11  Europe’s Plan C for Greece Is No Better Than Plans A or B


Gideon Rachman at the FT/ The World
Gabriel Sterne of the brokerage Exotix : The much-discussed Greek buyback - condition for disbursment of IMF funds- decision is complex, worthy of the dozen game theorists who have so far won the Nobel Prize for Economics.  
(My insert)
Jan Strupczewski of Reuters  Key elements of the Greek debt deal with the euro zone and IMF

While Nicholas Hastings at WSJ Blogs is rather a SYRIZA supporter (that's my sense of humorl)
the latest package of interest-rate reductions, debt buybacks and deferred payments is not the full debt restructuring and debt write-down that Greece needs to get its economy back on its feet.
At best, the terms of the deal will provide the country with just enough debt relief to get it through another year or two. 
Finally, Katie Martin at same WSJ Blog gathers the reaction of the markets
For example,
CITIGROUP: Economists still see a 60% chance of Greece leaving the euro over the next year or two. Although the probability of Greece leaving in the very near-term has fallen 
Hugo Dixon at Reuters/Opinion thinks that the Battle against Grexit (is) far from won

I must really get my teeth into, and challenge my wits with David Mackie of JPMorgan Analysis 
"The Greek show is kept on the road for now "  

Friday, November 23, 2012

Mismanagement of Greek economy

Yves Smith at EconoMonitor and at macrobusiness concludes that Greece is a Model of Economic Mismanagement.
SS. valid point, after a thorough analysis

Wednesday, November 21, 2012

Μεγήρ, Βαγιανός, και Βέττας στο Bloomberg

http://www.bloomberg.com/news/2012-11-20/greece-needs-growth-not-austerity.html

M. El-Erian's voice of reason and more

Mohamed El-Erian in the A-List of the FT today comments on yesterday's Eurogroup and urges the leaders of Europe to heed the advice of the IMF
The IMF is right. Greece urgently needs OSI. The longer Europe resists, the greater the risks to the integrity of Greece and to the credibility of Eurozone policy responses. Let’s hope that good sense prevails when European officials convene again next week.
A good round up of commentary, including a Reuters' story is by Kate Mackenzie at FT Alphaville 

Tuesday, November 20, 2012

Monday, November 19, 2012

Τι δέν ανησυχεί τον W. Munchau

Πάντα διεισδητικός ο Wolfgang Munchau στούς FT/18 Nov δέν ανησυχεί για:
  1. Γαλλία.... "περπατάει ικανοποιητικά..μάλλον μια δεξιά κριτική στον σοσιαλιστή πρόεδρο..."
  2. Ανταγωνιστικότητα.... "κόστος εργασίας στην Γερμανία +3% στην Ελλάδα -8%"
  3. Λαϊκίστικη Ακροδεξιά ... "μάλλον υπερεκτιμιμένη .."
  4. Γερμανικό Συνταγματικό Δικαστήριο..."γαυγίζει αλλά δέν δαγκώνει"
  5. Εκταμίευση Προγράμματος προς Ελλάδα..."θα βρεθεί τρόπος
Ποιά τον ανησυχούν;
  1. Λιτότητα σε παν-Ευρωπαϊκό επίπεδο... ύφεση
  2. Διστακτικότητα σε απόφαση οριστικής λύσης στην κρίση - OSI κούρεμα Ελληνικού χρέους ή/καί μεταβιβάσεις, και
  3. Τραπεζική Ένωση... μάλλον καθυστερεί

Saturday, November 17, 2012

Είναι η Ελλάδα αποικία;

Βεβαίως όχι. Η Ελλάδα είναι τόσο ανεξάρτητη, και αυτοπροσδιοριζόμενη χώρα, όσο οι ΗΠΑ, Γερμανία, Βενεζουέλα, Β.Κορέα, κλπ. Απο την άλλη, είναι μία χώρα που έχει κυρώσει διάφορες συνθήκες και είναι μέλος των Ηνωμένων Εθνών, Παγκόσμιου Οργανισμού Εμπορίου, Συμβουλίου της Ευρώπης, ΝΑΤΟ, ΕΕ, ΕΖ, κλπ.
Είναι επόμενο όμως, οτι η κάθε κύρωση, απο το Εθνικό Κοινοβούλιο, μιάς διεθνής συνθήκης ή συμφωνίας περιορίζει την ελευθερία δράσης της χώρας. Οι συνθήκες/συμφωνίες είναι ισοβαρείς. Για παράδειγμα: όσο δέν είναι ελεύθερη η Ελλάδα να επιβάλει δασμούς στις εισαγωγές, άλλο τόσο οι ΗΠΑ λόγω της συμμετοχής τους στό ΠΟΕ, κ.ο.κ.
Σε συνθήκες αυξανόμενης παγκοσμιοποίησης  κάθε χώρα έχει να κερδίσει, και όχι να χάσει, απο την "ενσωμάτωσή" της σ'αυτήν. Τα αρνητικά παραδείγματα του πρόσφατου παρελθόντος είναι οι Αλβανία,  Ρουμανία, κλπ.  Οι Β.Κορέα, Ιράν, κλπ. έχουν να ωφεληθούν απο μελλοντική τους ενσωμάτωση οικονομικά και κοινωνικά.
Η παγκοσμιοποίηση παρουσιάζει και  προκλήσεις που αναγκαιούν προσαρμογές. Το μοντέλο του Dani Rodrik  συστηματοποιεί τις προκλήσεις στο "τρι"λημμα: <1>Ενσωμάτωση  (ή/καί) <2>"ανεξάρτητο¨ Εθνικό Κράτος (ή/και)  <3> "μαζική/παραδοσιακή" Πολιτική Διαδικασία. Η λύση στο τρίλλημα είναι ακόμη ρευστή, υπο εξέλιξη.
[σσ. τρίλλημα: όποια δύο, όχι και τα τρία]
Επειδή όλο και περισσώτερο οι κανόνες καθορίζονται σε υπερ-εθνικά επίπεδα - G20,Ην.Έθνη, ΠΟΕ, ΕΕ, ΕΖ, κλπ.- το <1> είναι πλέον μονόδρομος για όποια χώρα στον πλανήτη. Το ζητούμενο είναι πώς η κάθε χώρα θα προσαρμόσει τα <2> και <3>.
Η εποχή των προτεκτοράτων και των αποικιών έχει περάσει: τώρα είμαστε στην φάση όπου τα στοιχεία του τριλλήματος εξελίσονται/διαμορφώνονται για όλες τις χώρες με τον ίδιο τρόπο.


Friday, November 16, 2012

Merkel has decided to pay up for the euro

Philip Stephens (FT 15 Nov.) comes to this conclusion, but it will be under her terms. Well balanced view of the economics and politics of the situation.

France: debt sustainability and the euro

Friends and neighbours, things are getting grimmer and grimmer.
France, still below the radar of the markets, will most likely prove to be without a swim-suit as the tide recedes, will probably join the "naturalist" PIIGS
A leader of The Economist , and its Special Report, are grim reading indeed.
Even as other EU countries have curbed the reach of the state, it has grown in France to consume almost 57% of GDP, the highest share in the euro zone. Because of the failure to balance a single budget since 1981, public debt has risen from 22% of GDP then to over 90% now.
...and growing! M."Normal" has some sleepless nights ahead.

Things are getting really serious with the EZ. Perhaps, the EE/EZ policy makers should start getting flexible in their thinking and heed to advice coming from across the Atlantic., such as Simon Johnson's Congressional Report

Returning to France per se, one should check out Jacob Funk Kirkegaard's column at the RealTimeBlog of The Peterson Institute for International Economics
Hollande faces a basic political choice in the coming months. Will he be a preemptive center-left reformer in the mold of former Chancellor Gerhard Schröder of Germany, who set Germany on the path to economic and political dominance following his election victory in 2002 over the center right candidate, Edmund Stoiber? (Schröder’s action broke with ten years of German economic ossification after reunification a decade earlier.) Or will Hollande be forced to take the role of center-left reformer like former Spanish Prime Minister José Luis Zapatero, who for years had denied that anything was wrong in the Spanish economy and banking system, until market forces (and the European Central Bank) convinced him otherwise?

Thursday, November 15, 2012

‘squeeze and hope’ strategy

Simon Wrenn-Lewis of Oxford Univ keeps a close eye on the EZ crisis and particularly on its Greek dimension.
Greek governments in the years before the recession
behaved very badly in both economic and political terms
As a result, when the recession hit, the Greek government’s finances became untenable 
,,,,,,,,,,
understandable why the Greek government did not want a complete default
..........
The Greek government’s position is no longer unsustainable because it is 
spending more than it is receiving in taxes. It is unsustainable 
because it cannot afford to pay the interest on its debts 
The whole piece is worth reading until mastered.  

¨Ασχημα τα μαντάτα

Προ παντός... ψυχραιμία! Δέν φτάσαμε το στάδιο του πανικού ακόμη, αλλά πλησιάζουμε.
Οι Jussi Rosendahl and Philip Blenkinsop του Reuters σήμερα απο Ελσίνκι και Βρυξέλλες.

Wednesday, November 14, 2012

Comments/Analysis roll

Ryan McCarthy at Reuters/Counterparties has a survey of the comments and analysis, with lots of links, on the current situation.
As for the German press Spiegel online 

The maths of Greek debt

Zsolt Darvas of Bruegell does the maths of the Greek debt and comes to a trilemma:
  1. no additional funding,
  2. no restructuring of official loans, and
  3. no default and exit from the euro.
Pick any two but not all three.

The FT in an editorial zeroes in on the IMF recently declared position that makes the solution to the trilemma urgent.

Monday, November 12, 2012

Έκθεση της ΤΡΟΙΚΑ

Το Business Blog του FT επισημαίνει οτι <1> θα χρειαστούν επι πλέον μέτρα της τάξεως των 4 δισ. για το 2015/16, και <2>  υπάρχουν αυξημένοι κίνδυνοι ατυχήματος, κυρίως με το εύθραυστοτης κυβέρνησης...
(ΣΣ. έχει link  για όποιον θελήσει να την κατεβάσει ολόκληρη )
Charlemagne's post in The Economist δίνει μια σφαιρική εκτίμηση της κατάστασης.

TARGET2

Very good description of Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer system can be found at the Place du Luxembourg site .
ss. Pity the author practices extreme humility and remains anonymous

Sunday, November 11, 2012

EE Banking Union

The German Council of Economic Experts published its 2012 report "Stable Architecture for Europe – Need for Action in Germany" .
The full report (in German) can be downloaded here.
The authors summarise their proposal (in English) in a piece at voxeu
 

Wednesday, November 7, 2012

The Black Hole of Debt

John Mauldin offers a very interesting simile of debt with black holes.

one small quote:
Keynesian theory prescribed deficit spending during times of business recessions and the accumulation of surpluses during good times, in order to be able to pay down debts that would inevitably accrue down the road.
The problem is that the model developed by Keynesian theory begins to break down as we near the event horizon of a black hole of debt.

Early warnings about the crisis

Αρχείο σημαντικών κομματιών για την κρίση

14/01/2009 W.Buiter refers to J.Authers(FT)
20/01/2009 B.Eichengreen
Τα πρώτα "καμπανάκια" οτι βυθίζόμαστε
14/12/2009 Charles Wyplosz : "Greece: The party is over"
03/05/2010 C.Wyplosz's dark scenario
07/05/2010 B.Eichengreen's scenario

While William Rees-Mogg offered his take in Nov.2008

Consequence of Greek default

Chris Giles, Russell Birkett and Cleve Jones , in the FT of May 21st, produced a graphic of a possible Greek default.
Today, the Greek parliamentary vote will decide on the "morning after".
If the vote is NO, as SYRIZA calls for, a default is the most likely certain outcome, and the linked graphic applies. This, of course, is pure scaremongering, if one listens to SYRIZA.
Because I am ideologically terrorised by SYRIZA I will, as of this moment, stop being a scaremongerer(sic).
What might the second best lower-than-nightmare scenario be?.... Well, there isn't one, because ït's, at the least, the EURO-core politics, stupid!
I told a friend not to panic some months ago. Tonight, after a NO vote, I intend to call him up and tell him that he is free to panic.

Tuesday, November 6, 2012

Οι χειρώτεροι των χειρήστων.

Δέν ενδιαφέρει το κίνητρο, η ευαισθησία ή η συνείδηση του όποιου βουλευτή - ή και κόμματος - στην ψηφοφορία της Τετάρτης, 7 Νοεμβ.
Αυτό που ενδιαφέρει και μετράει είναι το, δυνάμει αποτέλεσμα της κάθε μιάς ψήφου, του κάθε ενός βουλευτή.
Η θετική ψήφος είναι επαρκώς αιτιολογημένη με την εκτίμηση οτι μια άτακτη χρεοκοπία της χώρας πρέπει να αποφευχθεί.
Αυτοί που έχουν αποφασίσει να καταψηφίσουν το "3ο Μνημόνιο", μή έχοντας περιγράψει/προτείνει, πώς η χώρα θα αποφύγει μιά άτακτη χρεοκοπία, υποδηλώνουν με την αρνητική ψήφο, οτι αυτό ακριβώς επιθυμούν. Αυτοί που θα ψηφίσουν κατά με την παραδοχή/ευχή οτι τελικά θα υπάρξει θετική πλειοψηφία, είναι οι χειρώτεροι των χειρήστων.

Monday, November 5, 2012

Greece; unconditionally insolvent

So says Wolfgang Münchau in the FT 4/11 and his assumptions and analysis are quite convincing
He is really pessimistic on Europe's solvency. 

Saturday, November 3, 2012

Ποιός "κρύβεται" πίσω απο την ΤΡΟΙΚΑ;

Όταν ήμουνα πιτσιρικάς ήθελα να ρίξω χαστούκι σε όποιον έλεγε: "Όχι εγώ, κύριε, ο διπλανός μου"
Ακόμη και άν, σπανίως, ήξερα οτι έλεγε αλήθεια!
Απο τήν αρχή της περιπέτειας, Άνοιξη του 2010, η πολιτική ηγεσία της Ελλάδας, δήθεν, "πάει σπρωχτή" δέν θέλει αλλά υποκύπτει στις απαιτήσεις της ΤΡΟΙΚΑ. Τα δε παπαγαλάκια των τηλε-καφέ το έχουν ξεχειλώσει.... αμάν, πιά!
Να βάλουμε τα πράγματα στη θέση τους.
Κύριοι, κύριοι Σαμαρά, Βενιζέλο, και Κουβέλη- και πρίν εσάς Γ.Α.Π., οι κ.κ. Τόμσεν και παρέα κάνουν την δουλειά που ξέρουν να κάνουν καλλά.... γι αυτό άλλωστε οι προϊστάμενοί τους στείλαν αυτούς και όχι άλλους. Εσείς δέν ξέρετε ή δεν μπορείτε να κάνετε την δική σας.

Στο ΔΝΤ προσφεύγουν χώρες, που δέν μπορούν να αναχρηματοδοτήσουν τα δάνειά τους στις αγορές. Οι όροι της χρηματοδότησης (μνημόνιο) απλοί. Η χώρα πρέπει να κάνει τις αναγκαίες προσαρμογές στα στοιχεία της οικονομίας της έτσι ώστε θα μπορέσει να ξεπληρώσει όποια δάνεια θα χρειαστεί έως ότου οι αγορές είναι πρόθυμες να την χρηματοδοτήσουν ξανά.

Όταν το 1967/68 η Μ.Βρετανία προσέφυγε στο ΔΝΤ, πήγε και ζήτησε χρηματοδότηση του προγράμματος προσαρμογής, που η Κυβέρνησή της με την Τράπεζα της Αγγλίας είχαν ετοιμάσει.
Δέν περίμενε τον προκάτοχο του Τόμσεν να κάνει δουλειά, που ήταν δική της -took ownership of the adjustment programme-

Έτσι κάνουν οι σοβαρές ηγεσίες ανεξάρτητων χωρών.

Friday, November 2, 2012

Will Greece last the course?

It is a Marathon really, and the odds are that Greece lacks the stamina necessary to stay in the race until the EZ changes policies. Someday, I am afraid, later rather than earlier the core-EZ policy makers will abandon their main policy pivot, namely that fiscal consolidation, and lower debt/GDP ratios, will bring back market confidence. Why? Because as Dawn Holland and Jonathan Portes conclude,
"..when account is taken of the magnified impact of consolidation in a depressed economy, and of the spillover effects of coordinated fiscal consolidation across almost EU countries, fiscal multipliers will indeed be considerably elevated, and the impact on growth correspondingly larger.
The  direct implication is that the policies pursued by EU countries over the recent past have had perverse and damaging effects. Our simulations suggest that coordinated fiscal consolidation has not only had substantially larger negative impacts on growth than expected, but has actually had the effect of raising rather than lowering debt-GDP ratios.." 
In the end, there will be change and Krugman and Co. will , again, be vindicated. Will Greece still be in the EZ when that happens? I tend to side with those who are cagey on this, and one could not rule out  Christian Fahrholz's fears.

The other core belief of Merkel and Co is that the EZ countries should become more like Germany and export their way out of recession. That is a very tall order in the depressed state of the world economy. (you might like to check Stephan Kaufmann's piece in Franfurter Rundschau, Oct.30)